Romanowski Michał, "Okresy zamknięte" w prawie rynku kapitałowego a opcje menedżerskie

Artykuły
Opublikowano: PPH 2007/5/18-25
Autor:
Rodzaj: artykuł

"Okresy zamknięte" w prawie rynku kapitałowego a opcje menedżerskie

Artykuł 159 ustawy z 29.07.2005 r. o obrocie instrumentami finansowymi wprowadza pojęcie tzw. okresów zamkniętych, w czasie trwania których osoby uprzywilejowane informacyjnie (tzw. insiderzy pierwotni) nie mogą zbywać ani nabywać instrumentów finansowych (np. akcji). W praktyce obrotu zdaje się dominować pogląd, że okresy zamknięte obejmują także programy motywacyjne kierowane do kadry menedżerskiej spółek publicznych. Konsekwencją takiego stanowiska są znaczne utrudnienia w realizacji praw wynikających z opcji menedżerskich. Jest ono oparte na formalistycznej wykładni językowej art. 159 "oderwanej" całkowicie od ratio legis art. 159 ustawy o obrocie instrumentami finansowymi.

Przedmiotem niniejszych rozważań jest wykazanie, że formalistyczna wykładnia językowa art. 159 nie zasługuje na aprobatę, a w konsekwencji okresy zamknięte nie dotyczą nabywania instrumentów finansowych (akcji, warrantów subskrypcyjnych, obligacji zamiennych) w ramach programów motywacyjnych (opcji menedżerskich). Zasygnalizowane zostaną także poważne wątpliwości konstytucyjne, jakie wywołuje konstrukcja prawna okresów zamkniętych.

Pełna treść dostępna po zalogowaniu do LEX